开源证券股份有限公司张绪成近期对山煤国外进行接头并发布了接头陈说《公司信息更新陈说：Q2事迹环比大幅改善体育游戏app平台，原谅高分成价值》，予以山煤国外买入评级。

山煤国外(600546)

Q2事迹环比大幅改善，原谅高分成价值。督察“买入”评级

公司发布2025年中报，2025H1公司达成营业收入96.6亿元，同比-31.28%；达成归母净利润6.5亿元，同比-49.25%；达成扣非后归母净利润6.8亿元，同比-50.56%。Q2公司达成营业收入51.6亿元，环比+14.56%；达成归母净利润4亿元，环比+56.9%，达成扣非后归母净利润4.1亿元，环比+53.53%。计划到公司上半年煤炭产销量，判断煤价运转趋势，咱们上调2025-2027年公司盈利预测，瞻望2025-2027年公司达成归母净利润为15.4/17.9/20.1亿元（前值为14.8/16.9/19.3亿元），同比-32.3%/+16.3%/+12.4%；EPS辞别为0.77/0.90/1.01元；对应现时股价PE为12.7/10.9/9.7倍。计划到公司产能开释推崇奏凯，重迭分成比例有望督察高水平，公司长久投资价值突显。督察“买入”评级。

H1煤炭产量同比改善，吨煤售价承压致毛利下滑

H1煤炭产量同比改善：2025H1公司原煤产量1782.1万吨，同比+15.86%，商品煤销量1788.4万吨，同比-14.15%，其中自产煤销量1034.6万吨，同比-13.19%，交易煤销量753.8万吨，同比-15.43%。单季度来看，2025Q2原煤产量873.5万吨，环比-3.87%，其中商品煤销量1025.5万吨，环比+34.44%，自产煤销量593万吨，环比+34.3%，交易煤销量432.5万吨，环比+34.62%。吨煤售价承压：2025H1公司吨煤售价为519.9元/吨，同比-21.26%，其中自产煤吨煤价钱为556.3元/吨，同比-18.89%，交易煤吨煤价钱为470元/吨，同比-24.93%；单季度来看，2025Q2公司吨煤售价为487.7元/吨，环比-13.42%，其中自产煤吨煤价钱为528元/吨，环比-11.17%，交易煤吨煤价钱为432.4元/吨，环比-16.93%。H1自产煤毛利下滑：受价钱下降影响，2025H1公司吨煤毛利为166.3元/吨，同比-26%，其中自产煤吨煤毛利为281.3元/吨，同比-25.76%，交易煤吨煤毛利为8.4元/吨，同比-54.62%。单季度来看，2025Q2公司吨煤毛利为147元/吨，环比-23.52%，其中自产煤吨煤毛利为250.2元/吨，环比-22.55%，交易煤吨煤毛利为5.4元/吨，环比-55.97%。

强化技俩环保开导，分成比例有望督察高水平

强化技俩开导环保升级：河曲露天等5座煤矿通过了国度一级安全坐蓐尺度化矿井初验；奏凯完成所属矿井长春兴煤业矸石生态回填等环保技俩，同期积极开展绿色矿山创建，2025H1共有经坊煤业等5座煤矿完成现场验收，公司生态环保主要计议握续向好。高分成长久投资价值突显：2024年公司每股派发现款红利0.69元/股（含税），分成比例为60.3%，同比+30.05pct，分成比例望督察高水平，按2025年9月2日收盘价计较，现时公司股息率为7%。

风险指示：经济增速低于预期；煤炭价钱下落风险；煤炭产销量不足预期。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据计较，大同证券刘永芳接头员团队对该股接头较为深切，近三年预测准确度均值为62.24%，其预测2025年度包摄净利润为盈利18.91亿，凭据现价换算的预测PE为10.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增握评级3家；往常90天内机构标的均价为13.15。

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